November 2014 update of the FRB/US model, Accessible Data, Accessible Data

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Figure 1: Impulse Responses to Policy Shocks

November 2014 VAR version March 2014 VAR version
Federal Funds Rate Treasury Premium Federal Funds Rate Treasury Premium
Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate
1 0.00 0.00 0.95 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.94 0.00 0.00 0.00
2 -0.11 0.00 0.79 -0.17 0.00 -0.03 -0.12 -0.02 0.78 -0.18 0.00 -0.03
3 -0.18 -0.01 0.64 -0.31 -0.01 -0.07 -0.20 -0.03 0.63 -0.32 -0.01 -0.07
4 -0.28 -0.03 0.50 -0.44 -0.03 -0.13 -0.31 -0.05 0.48 -0.45 -0.02 -0.13
5 -0.33 -0.04 0.37 -0.54 -0.04 -0.19 -0.37 -0.06 0.34 -0.54 -0.03 -0.19
6 -0.38 -0.05 0.25 -0.61 -0.05 -0.26 -0.41 -0.06 0.22 -0.60 -0.04 -0.25
7 -0.41 -0.06 0.14 -0.66 -0.06 -0.33 -0.44 -0.07 0.11 -0.63 -0.04 -0.32
8 -0.43 -0.06 0.05 -0.69 -0.06 -0.39 -0.44 -0.07 0.02 -0.64 -0.05 -0.37
9 -0.44 -0.06 -0.03 -0.70 -0.06 -0.45 -0.44 -0.08 -0.06 -0.62 -0.06 -0.41
10 -0.43 -0.06 -0.10 -0.69 -0.06 -0.49 -0.42 -0.08 -0.13 -0.59 -0.06 -0.45
11 -0.42 -0.05 -0.16 -0.67 -0.06 -0.52 -0.39 -0.08 -0.18 -0.54 -0.06 -0.47
12 -0.40 -0.05 -0.20 -0.63 -0.05 -0.55 -0.36 -0.08 -0.22 -0.48 -0.06 -0.48
13 -0.38 -0.05 -0.24 -0.59 -0.05 -0.56 -0.32 -0.08 -0.25 -0.42 -0.06 -0.48
14 -0.35 -0.04 -0.26 -0.53 -0.04 -0.56 -0.28 -0.08 -0.27 -0.35 -0.07 -0.48
15 -0.31 -0.04 -0.28 -0.47 -0.04 -0.55 -0.24 -0.08 -0.28 -0.29 -0.07 -0.46
16 -0.28 -0.04 -0.28 -0.40 -0.04 -0.53 -0.19 -0.08 -0.28 -0.22 -0.07 -0.43
17 -0.24 -0.04 -0.28 -0.33 -0.04 -0.51 -0.15 -0.08 -0.28 -0.15 -0.07 -0.41
18 -0.20 -0.04 -0.28 -0.26 -0.04 -0.48 -0.11 -0.08 -0.27 -0.09 -0.07 -0.37
19 -0.16 -0.04 -0.27 -0.19 -0.04 -0.44 -0.08 -0.08 -0.25 -0.03 -0.07 -0.33
20 -0.12 -0.04 -0.25 -0.13 -0.04 -0.40 -0.04 -0.07 -0.24 0.03 -0.07 -0.29
21 -0.09 -0.04 -0.23 -0.06 -0.04 -0.36 -0.01 -0.07 -0.22 0.07 -0.07 -0.25
22 -0.05 -0.04 -0.21 -0.01 -0.04 -0.31 0.01 -0.07 -0.20 0.11 -0.07 -0.21
23 -0.02 -0.04 -0.19 0.05 -0.04 -0.27 0.03 -0.07 -0.18 0.14 -0.07 -0.17
24 0.00 -0.04 -0.17 0.09 -0.04 -0.22 0.05 -0.07 -0.16 0.17 -0.06 -0.14
25 0.03 -0.04 -0.15 0.13 -0.04 -0.18 0.07 -0.07 -0.14 0.19 -0.06 -0.10
26 0.05 -0.04 -0.13 0.17 -0.04 -0.13 0.08 -0.07 -0.12 0.20 -0.06 -0.07
27 0.07 -0.04 -0.11 0.20 -0.04 -0.09 0.09 -0.07 -0.11 0.21 -0.06 -0.04
28 0.08 -0.04 -0.09 0.22 -0.04 -0.06 0.09 -0.07 -0.09 0.22 -0.06 -0.02
29 0.09 -0.04 -0.07 0.24 -0.04 -0.02 0.10 -0.06 -0.08 0.22 -0.06 0.00
30 0.10 -0.04 -0.05 0.25 -0.04 0.01 0.10 -0.06 -0.06 0.22 -0.06 0.02
31 0.11 -0.04 -0.04 0.26 -0.04 0.04 0.10 -0.06 -0.05 0.22 -0.05 0.04
32 0.11 -0.03 -0.02 0.26 -0.04 0.06 0.10 -0.06 -0.04 0.21 -0.05 0.05
33 0.11 -0.03 -0.01 0.26 -0.03 0.08 0.10 -0.06 -0.03 0.21 -0.05 0.06
34 0.11 -0.03 0.00 0.26 -0.03 0.10 0.10 -0.05 -0.03 0.20 -0.05 0.07
35 0.11 -0.03 0.01 0.25 -0.03 0.11 0.09 -0.05 -0.02 0.19 -0.04 0.08
36 0.10 -0.03 0.02 0.24 -0.03 0.12 0.09 -0.05 -0.01 0.17 -0.04 0.08
37 0.10 -0.03 0.02 0.23 -0.03 0.13 0.08 -0.05 -0.01 0.16 -0.04 0.09
38 0.09 -0.03 0.03 0.21 -0.02 0.14 0.08 -0.04 -0.01 0.15 -0.04 0.09
39 0.08 -0.02 0.03 0.20 -0.02 0.14 0.07 -0.04 0.00 0.14 -0.03 0.09
40 0.08 -0.02 0.03 0.18 -0.02 0.14 0.06 -0.04 0.00 0.12 -0.03 0.08
November 2014 MCE version March 2014 MCE version
Federal Funds Rate Treasury Premium Federal Funds Rate Treasury Premium
Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate
1 -0.01 0.00 0.94 -0.04 -0.01 -0.01 -0.01 0.00 0.94 -0.06 -0.01 -0.01
2 -0.05 0.00 0.80 -0.22 -0.03 -0.04 -0.05 0.00 0.79 -0.25 -0.02 -0.05
3 -0.07 0.00 0.67 -0.35 -0.05 -0.10 -0.09 -0.01 0.66 -0.40 -0.04 -0.11
4 -0.10 -0.01 0.55 -0.48 -0.07 -0.16 -0.11 -0.01 0.54 -0.54 -0.06 -0.18
5 -0.11 -0.01 0.45 -0.56 -0.08 -0.24 -0.13 -0.01 0.44 -0.62 -0.07 -0.25
6 -0.13 -0.01 0.36 -0.63 -0.09 -0.31 -0.14 -0.01 0.35 -0.67 -0.08 -0.33
7 -0.13 -0.01 0.29 -0.68 -0.09 -0.38 -0.14 -0.01 0.28 -0.69 -0.08 -0.39
8 -0.14 -0.01 0.22 -0.70 -0.09 -0.44 -0.14 -0.02 0.21 -0.69 -0.09 -0.45
9 -0.14 -0.01 0.17 -0.71 -0.09 -0.50 -0.14 -0.02 0.16 -0.67 -0.10 -0.50
10 -0.13 -0.01 0.12 -0.71 -0.09 -0.54 -0.13 -0.02 0.11 -0.64 -0.10 -0.54
11 -0.13 -0.01 0.08 -0.69 -0.08 -0.58 -0.12 -0.02 0.07 -0.60 -0.10 -0.56
12 -0.12 -0.01 0.05 -0.67 -0.08 -0.60 -0.11 -0.02 0.04 -0.55 -0.11 -0.58
13 -0.11 -0.01 0.03 -0.64 -0.08 -0.62 -0.10 -0.02 0.02 -0.50 -0.11 -0.59
14 -0.11 -0.01 0.01 -0.60 -0.08 -0.63 -0.09 -0.02 0.00 -0.45 -0.11 -0.59
15 -0.10 -0.01 -0.01 -0.56 -0.07 -0.63 -0.08 -0.02 -0.02 -0.39 -0.11 -0.58
16 -0.09 -0.01 -0.02 -0.51 -0.07 -0.62 -0.07 -0.02 -0.03 -0.34 -0.11 -0.56
17 -0.08 -0.01 -0.03 -0.46 -0.07 -0.61 -0.06 -0.02 -0.04 -0.29 -0.11 -0.54
18 -0.07 -0.01 -0.04 -0.42 -0.07 -0.59 -0.05 -0.02 -0.04 -0.24 -0.11 -0.52
19 -0.06 -0.01 -0.04 -0.37 -0.07 -0.57 -0.04 -0.02 -0.04 -0.19 -0.11 -0.49
20 -0.05 -0.01 -0.04 -0.33 -0.07 -0.55 -0.03 -0.02 -0.05 -0.15 -0.11 -0.47
21 -0.04 -0.01 -0.04 -0.29 -0.07 -0.52 -0.02 -0.02 -0.05 -0.11 -0.11 -0.43
22 -0.03 -0.01 -0.04 -0.25 -0.06 -0.49 -0.01 -0.02 -0.05 -0.08 -0.11 -0.40
23 -0.02 -0.01 -0.04 -0.21 -0.06 -0.46 -0.01 -0.02 -0.04 -0.04 -0.11 -0.37
24 -0.02 -0.01 -0.04 -0.17 -0.06 -0.43 0.00 -0.02 -0.04 -0.02 -0.11 -0.34
25 -0.01 -0.01 -0.04 -0.14 -0.06 -0.40 0.00 -0.02 -0.04 0.01 -0.10 -0.31
26 -0.01 -0.01 -0.03 -0.11 -0.06 -0.36 0.01 -0.02 -0.04 0.03 -0.10 -0.28
27 0.00 -0.01 -0.03 -0.09 -0.05 -0.33 0.01 -0.02 -0.03 0.05 -0.10 -0.25
28 0.00 0.00 -0.03 -0.06 -0.05 -0.30 0.01 -0.02 -0.03 0.06 -0.09 -0.22
29 0.00 0.00 -0.02 -0.04 -0.05 -0.27 0.02 -0.02 -0.03 0.08 -0.09 -0.20
30 0.01 0.00 -0.02 -0.03 -0.04 -0.25 0.02 -0.02 -0.02 0.09 -0.08 -0.17
31 0.01 0.00 -0.02 -0.01 -0.04 -0.22 0.02 -0.02 -0.02 0.10 -0.08 -0.15
32 0.01 0.00 -0.01 0.00 -0.04 -0.19 0.02 -0.01 -0.02 0.10 -0.07 -0.13
33 0.01 0.00 -0.01 0.01 -0.04 -0.17 0.02 -0.01 -0.01 0.11 -0.07 -0.11
34 0.01 0.00 -0.01 0.02 -0.03 -0.15 0.02 -0.01 -0.01 0.11 -0.06 -0.09
35 0.01 0.00 0.00 0.03 -0.03 -0.13 0.02 -0.01 -0.01 0.11 -0.06 -0.07
36 0.01 0.00 0.00 0.04 -0.03 -0.11 0.02 -0.01 -0.01 0.11 -0.05 -0.06
37 0.01 0.00 0.00 0.04 -0.02 -0.09 0.02 -0.01 0.00 0.11 -0.04 -0.04
38 0.01 0.00 0.00 0.05 -0.02 -0.07 0.02 -0.01 0.00 0.11 -0.04 -0.03
39 0.01 0.00 0.00 0.05 -0.02 -0.06 0.02 -0.01 0.00 0.11 -0.03 -0.01
40 0.01 0.00 0.01 0.05 -0.01 -0.05 0.02 -0.01 0.00 0.10 -0.03 0.00

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Figure 2: Impulse Responses to Aggregate Demand Shocks

November 2014 VAR version March 2014 VAR version
Federal Purchases Equity Premium Federal Purchases Equity Premium
Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate
1 0.97 0.00 0.14 0.00 0.00 0.00 0.99 0.00 0.14 0.00 0.00 0.00
2 0.47 0.01 0.19 -0.08 0.00 -0.01 0.55 0.01 0.20 -0.09 0.00 -0.01
3 0.51 0.01 0.23 -0.16 0.00 -0.03 0.55 0.02 0.25 -0.18 0.00 -0.04
4 0.39 0.02 0.26 -0.23 0.00 -0.06 0.40 0.03 0.28 -0.25 0.00 -0.07
5 0.38 0.02 0.28 -0.29 0.00 -0.09 0.35 0.03 0.29 -0.31 0.00 -0.10
6 0.31 0.02 0.28 -0.33 0.00 -0.13 0.27 0.03 0.29 -0.35 -0.01 -0.14
7 0.25 0.02 0.28 -0.35 0.00 -0.16 0.20 0.03 0.29 -0.37 -0.01 -0.17
8 0.20 0.02 0.27 -0.36 -0.01 -0.19 0.12 0.04 0.27 -0.37 -0.01 -0.20
9 0.14 0.02 0.26 -0.35 -0.01 -0.21 0.06 0.04 0.24 -0.35 -0.02 -0.22
10 0.09 0.02 0.23 -0.34 -0.01 -0.23 0.01 0.04 0.22 -0.32 -0.02 -0.24
11 0.04 0.02 0.21 -0.32 -0.01 -0.24 -0.04 0.04 0.19 -0.29 -0.02 -0.25
12 -0.01 0.02 0.18 -0.29 -0.01 -0.25 -0.08 0.04 0.15 -0.25 -0.02 -0.25
13 -0.05 0.02 0.15 -0.26 -0.01 -0.25 -0.12 0.04 0.12 -0.21 -0.02 -0.25
14 -0.08 0.02 0.12 -0.23 -0.01 -0.25 -0.15 0.04 0.09 -0.16 -0.03 -0.24
15 -0.11 0.02 0.09 -0.19 -0.01 -0.24 -0.17 0.04 0.06 -0.12 -0.03 -0.23
16 -0.14 0.02 0.06 -0.15 -0.01 -0.23 -0.18 0.03 0.03 -0.08 -0.03 -0.21
17 -0.16 0.02 0.03 -0.12 -0.01 -0.21 -0.19 0.03 0.01 -0.04 -0.03 -0.19
18 -0.18 0.02 0.01 -0.08 -0.01 -0.19 -0.20 0.03 -0.02 -0.01 -0.03 -0.17
19 -0.19 0.02 -0.02 -0.04 -0.02 -0.17 -0.20 0.03 -0.04 0.03 -0.03 -0.15
20 -0.20 0.02 -0.04 -0.01 -0.02 -0.15 -0.20 0.03 -0.05 0.06 -0.04 -0.12
21 -0.20 0.02 -0.06 0.02 -0.02 -0.13 -0.20 0.03 -0.07 0.08 -0.04 -0.10
22 -0.20 0.02 -0.07 0.05 -0.02 -0.11 -0.19 0.02 -0.08 0.10 -0.04 -0.08
23 -0.20 0.02 -0.09 0.07 -0.02 -0.09 -0.18 0.02 -0.09 0.11 -0.04 -0.06
24 -0.19 0.02 -0.10 0.09 -0.02 -0.07 -0.17 0.02 -0.09 0.12 -0.04 -0.04
25 -0.18 0.01 -0.11 0.11 -0.02 -0.05 -0.15 0.02 -0.10 0.13 -0.04 -0.03
26 -0.17 0.01 -0.11 0.12 -0.02 -0.03 -0.14 0.02 -0.10 0.13 -0.04 -0.01
27 -0.16 0.01 -0.12 0.13 -0.03 -0.01 -0.13 0.01 -0.10 0.13 -0.04 0.00
28 -0.15 0.01 -0.12 0.14 -0.03 0.01 -0.11 0.01 -0.10 0.13 -0.04 0.01
29 -0.14 0.01 -0.12 0.14 -0.03 0.02 -0.10 0.01 -0.10 0.13 -0.04 0.02
30 -0.12 0.01 -0.12 0.14 -0.03 0.03 -0.09 0.01 -0.09 0.13 -0.04 0.03
31 -0.11 0.01 -0.11 0.14 -0.02 0.04 -0.08 0.00 -0.09 0.12 -0.03 0.04
32 -0.10 0.00 -0.11 0.14 -0.02 0.05 -0.06 0.00 -0.09 0.12 -0.03 0.04
33 -0.08 0.00 -0.10 0.14 -0.02 0.06 -0.05 0.00 -0.08 0.11 -0.03 0.04
34 -0.07 0.00 -0.10 0.13 -0.02 0.06 -0.04 0.00 -0.08 0.10 -0.03 0.05
35 -0.06 0.00 -0.09 0.12 -0.02 0.07 -0.04 -0.01 -0.07 0.10 -0.03 0.05
36 -0.05 0.00 -0.08 0.11 -0.02 0.07 -0.03 -0.01 -0.07 0.09 -0.03 0.05
37 -0.04 0.00 -0.08 0.11 -0.02 0.07 -0.02 -0.01 -0.06 0.08 -0.02 0.05
38 -0.03 0.00 -0.07 0.10 -0.02 0.07 -0.01 -0.01 -0.06 0.07 -0.02 0.05
39 -0.02 0.00 -0.06 0.09 -0.02 0.07 -0.01 -0.01 -0.05 0.07 -0.02 0.04
40 -0.01 0.00 -0.06 0.08 -0.01 0.07 0.00 -0.01 -0.05 0.06 -0.02 0.04
November 2014 MCE version March 2014 MCE version
Federal Purchases Equity Premium Federal Purchases Equity Premium
Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate
1 0.97 0.00 0.14 -0.04 0.00 -0.01 1.00 0.00 0.14 -0.06 0.00 -0.01
2 0.48 0.00 0.19 -0.09 0.00 -0.02 0.54 0.00 0.20 -0.14 0.00 -0.03
3 0.48 0.00 0.23 -0.14 0.00 -0.04 0.51 0.01 0.24 -0.21 -0.01 -0.05
4 0.36 0.01 0.25 -0.18 0.00 -0.06 0.35 0.01 0.26 -0.25 -0.01 -0.08
5 0.35 0.01 0.26 -0.20 0.00 -0.08 0.32 0.01 0.27 -0.28 -0.01 -0.11
6 0.29 0.01 0.27 -0.22 0.00 -0.10 0.26 0.01 0.27 -0.29 -0.01 -0.14
7 0.24 0.01 0.26 -0.23 0.00 -0.12 0.20 0.02 0.26 -0.29 -0.01 -0.16
8 0.20 0.01 0.26 -0.23 0.00 -0.13 0.16 0.02 0.25 -0.28 -0.01 -0.18
9 0.16 0.02 0.24 -0.23 0.00 -0.15 0.12 0.02 0.23 -0.26 -0.02 -0.19
10 0.13 0.02 0.23 -0.22 0.00 -0.16 0.08 0.02 0.21 -0.23 -0.02 -0.20
11 0.10 0.02 0.21 -0.21 0.00 -0.16 0.06 0.02 0.19 -0.20 -0.02 -0.20
12 0.07 0.02 0.19 -0.19 -0.01 -0.17 0.03 0.02 0.17 -0.18 -0.02 -0.20
13 0.05 0.02 0.18 -0.17 -0.01 -0.17 0.01 0.03 0.16 -0.15 -0.02 -0.20
14 0.03 0.02 0.16 -0.16 -0.01 -0.17 -0.01 0.03 0.14 -0.12 -0.02 -0.19
15 0.01 0.02 0.14 -0.14 -0.01 -0.16 -0.02 0.03 0.12 -0.10 -0.02 -0.18
16 0.00 0.02 0.12 -0.12 -0.01 -0.16 -0.03 0.03 0.10 -0.07 -0.02 -0.17
17 -0.01 0.02 0.11 -0.10 -0.01 -0.15 -0.04 0.03 0.09 -0.05 -0.02 -0.16
18 -0.02 0.02 0.09 -0.08 -0.01 -0.14 -0.04 0.03 0.07 -0.03 -0.02 -0.14
19 -0.02 0.02 0.08 -0.07 -0.01 -0.13 -0.05 0.03 0.06 -0.02 -0.03 -0.13
20 -0.03 0.02 0.07 -0.05 -0.01 -0.12 -0.05 0.02 0.05 0.00 -0.03 -0.12
21 -0.03 0.02 0.06 -0.04 -0.01 -0.11 -0.05 0.02 0.04 0.01 -0.03 -0.10
22 -0.03 0.02 0.05 -0.02 -0.01 -0.10 -0.05 0.02 0.03 0.02 -0.03 -0.09
23 -0.03 0.02 0.04 -0.01 -0.01 -0.09 -0.05 0.02 0.02 0.03 -0.02 -0.08
24 -0.03 0.02 0.03 0.00 -0.01 -0.08 -0.05 0.02 0.02 0.04 -0.02 -0.06
25 -0.03 0.02 0.03 0.00 -0.01 -0.07 -0.05 0.02 0.01 0.04 -0.02 -0.05
26 -0.03 0.02 0.02 0.01 -0.01 -0.06 -0.05 0.02 0.01 0.05 -0.02 -0.04
27 -0.03 0.01 0.02 0.02 -0.01 -0.05 -0.05 0.02 0.00 0.05 -0.02 -0.03
28 -0.03 0.01 0.01 0.02 -0.01 -0.04 -0.04 0.01 0.00 0.05 -0.02 -0.03
29 -0.03 0.01 0.01 0.02 -0.01 -0.03 -0.04 0.01 0.00 0.05 -0.02 -0.02
30 -0.02 0.01 0.01 0.03 -0.01 -0.02 -0.04 0.01 -0.01 0.05 -0.02 -0.01
31 -0.02 0.01 0.01 0.03 -0.01 -0.02 -0.04 0.01 -0.01 0.05 -0.02 -0.01
32 -0.02 0.01 0.00 0.03 0.00 -0.01 -0.03 0.01 -0.01 0.05 -0.01 0.00
33 -0.02 0.01 0.00 0.03 0.00 -0.01 -0.03 0.01 -0.01 0.05 -0.01 0.00
34 -0.02 0.01 0.00 0.03 0.00 0.00 -0.03 0.00 -0.01 0.05 -0.01 0.01
35 -0.01 0.01 0.00 0.03 0.00 0.00 -0.03 0.00 -0.01 0.05 -0.01 0.01
36 -0.01 0.01 0.00 0.03 0.00 0.01 -0.02 0.00 -0.02 0.05 -0.01 0.02
37 -0.01 0.01 0.00 0.03 0.00 0.01 -0.02 0.00 -0.02 0.05 0.00 0.02
38 -0.01 0.01 0.00 0.03 0.00 0.01 -0.02 0.00 -0.02 0.04 0.00 0.02
39 -0.01 0.01 0.00 0.03 0.00 0.01 -0.02 0.00 -0.02 0.04 0.00 0.02
40 -0.01 0.01 0.00 0.03 0.00 0.02 -0.01 0.00 -0.02 0.04 0.00 0.03

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Figure 3: Impulse Responses to MFP Shocks

November 2014 VAR version March 2014 VAR version
MFP Level MFP Growth MFP Level MFP Growth
Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate
1 -0.80 0.00 -0.11 -0.20 0.00 -0.03 -0.84 0.00 -0.12 -0.20 0.00 -0.03
2 -0.49 -0.03 -0.17 -0.08 -0.04 -0.04 -0.56 -0.03 -0.19 -0.07 -0.04 -0.04
3 -0.47 -0.07 -0.23 0.09 -0.09 -0.04 -0.50 -0.06 -0.24 0.13 -0.09 -0.04
4 -0.43 -0.12 -0.28 0.28 -0.16 -0.03 -0.47 -0.09 -0.29 0.34 -0.14 -0.01
5 -0.40 -0.17 -0.33 0.45 -0.23 -0.01 -0.42 -0.12 -0.33 0.55 -0.19 0.03
6 -0.36 -0.20 -0.38 0.61 -0.27 0.02 -0.35 -0.13 -0.36 0.72 -0.21 0.08
7 -0.31 -0.21 -0.41 0.76 -0.28 0.07 -0.29 -0.14 -0.38 0.87 -0.23 0.14
8 -0.26 -0.22 -0.43 0.88 -0.29 0.12 -0.24 -0.15 -0.39 0.98 -0.24 0.21
9 -0.21 -0.21 -0.44 0.99 -0.29 0.18 -0.18 -0.16 -0.39 1.06 -0.25 0.28
10 -0.16 -0.21 -0.44 1.07 -0.28 0.25 -0.13 -0.16 -0.38 1.12 -0.25 0.34
11 -0.11 -0.20 -0.43 1.14 -0.28 0.32 -0.08 -0.16 -0.37 1.15 -0.25 0.40
12 -0.06 -0.20 -0.42 1.18 -0.26 0.38 -0.04 -0.16 -0.35 1.16 -0.24 0.46
13 -0.01 -0.19 -0.40 1.20 -0.25 0.44 0.00 -0.16 -0.33 1.15 -0.23 0.50
14 0.03 -0.18 -0.37 1.21 -0.23 0.50 0.03 -0.15 -0.31 1.12 -0.21 0.54
15 0.07 -0.17 -0.34 1.19 -0.22 0.55 0.06 -0.15 -0.29 1.07 -0.19 0.57
16 0.11 -0.16 -0.31 1.16 -0.20 0.59 0.09 -0.14 -0.26 1.02 -0.17 0.60
17 0.14 -0.15 -0.27 1.11 -0.18 0.62 0.10 -0.13 -0.23 0.95 -0.15 0.61
18 0.16 -0.15 -0.24 1.05 -0.16 0.64 0.12 -0.12 -0.21 0.88 -0.12 0.62
19 0.18 -0.14 -0.21 0.98 -0.14 0.66 0.14 -0.12 -0.18 0.81 -0.10 0.62
20 0.20 -0.13 -0.17 0.90 -0.12 0.66 0.15 -0.11 -0.16 0.73 -0.07 0.62
21 0.21 -0.12 -0.14 0.82 -0.10 0.66 0.15 -0.10 -0.13 0.65 -0.05 0.61
22 0.21 -0.12 -0.12 0.73 -0.08 0.65 0.15 -0.09 -0.11 0.57 -0.02 0.59
23 0.21 -0.11 -0.09 0.64 -0.06 0.63 0.15 -0.08 -0.09 0.49 0.01 0.57
24 0.21 -0.10 -0.07 0.54 -0.04 0.60 0.14 -0.07 -0.07 0.42 0.04 0.56
25 0.20 -0.10 -0.05 0.46 -0.02 0.57 0.13 -0.07 -0.06 0.35 0.06 0.53
26 0.19 -0.09 -0.04 0.37 0.00 0.54 0.12 -0.06 -0.04 0.29 0.09 0.51
27 0.18 -0.09 -0.02 0.29 0.01 0.50 0.11 -0.05 -0.03 0.24 0.11 0.49
28 0.16 -0.08 -0.01 0.22 0.03 0.47 0.10 -0.05 -0.02 0.19 0.13 0.47
29 0.15 -0.08 -0.01 0.15 0.04 0.43 0.09 -0.04 -0.01 0.14 0.15 0.45
30 0.13 -0.07 0.00 0.09 0.06 0.39 0.08 -0.03 -0.01 0.10 0.17 0.44
31 0.12 -0.07 0.00 0.03 0.07 0.35 0.07 -0.03 0.00 0.06 0.19 0.42
32 0.10 -0.06 0.00 -0.02 0.08 0.31 0.06 -0.02 0.00 0.03 0.20 0.40
33 0.08 -0.06 0.00 -0.06 0.09 0.28 0.05 -0.02 0.01 0.00 0.22 0.39
34 0.07 -0.05 0.00 -0.10 0.10 0.24 0.04 -0.01 0.01 -0.03 0.23 0.37
35 0.05 -0.05 0.00 -0.13 0.11 0.21 0.03 -0.01 0.01 -0.05 0.24 0.36
36 0.04 -0.05 -0.01 -0.15 0.11 0.18 0.02 0.00 0.01 -0.07 0.25 0.35
37 0.02 -0.04 -0.01 -0.18 0.12 0.15 0.02 0.00 0.01 -0.09 0.26 0.34
38 0.01 -0.04 -0.02 -0.19 0.12 0.13 0.01 0.00 0.01 -0.10 0.26 0.33
39 0.00 -0.04 -0.02 -0.21 0.12 0.10 0.00 0.00 0.01 -0.11 0.27 0.32
40 -0.01106 -0.03488 -0.02769 -0.21371 0.126022 0.0848 -0.00388 0.006338 0.010327 -0.12351 0.267901 0.308546
November 2014 MCE version March 2014 MCE version
MFP Level MFP Growth MFP Level MFP Growth
Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate
1 -0.75 -0.03 -0.11 0.06 -0.02 0.00 -0.76 -0.03 -0.11 0.14 0.00 0.02
2 -0.49 -0.08 -0.18 0.20 -0.06 0.02 -0.52 -0.06 -0.18 0.36 -0.01 0.07
3 -0.44 -0.13 -0.25 0.43 -0.10 0.06 -0.43 -0.09 -0.24 0.67 -0.01 0.15
4 -0.41 -0.19 -0.31 0.63 -0.15 0.11 -0.37 -0.13 -0.28 0.93 -0.02 0.25
5 -0.38 -0.23 -0.36 0.83 -0.18 0.17 -0.34 -0.15 -0.32 1.15 -0.02 0.38
6 -0.33 -0.24 -0.41 1.01 -0.20 0.25 -0.28 -0.16 -0.35 1.33 -0.01 0.50
7 -0.28 -0.24 -0.44 1.17 -0.20 0.34 -0.24 -0.18 -0.36 1.45 -0.01 0.63
8 -0.23 -0.24 -0.45 1.30 -0.20 0.43 -0.20 -0.18 -0.38 1.54 0.00 0.76
9 -0.18 -0.23 -0.46 1.41 -0.19 0.52 -0.16 -0.19 -0.38 1.60 0.01 0.87
10 -0.14 -0.21 -0.46 1.49 -0.18 0.62 -0.12 -0.19 -0.38 1.62 0.02 0.97
11 -0.10 -0.20 -0.44 1.55 -0.17 0.71 -0.09 -0.18 -0.37 1.62 0.04 1.07
12 -0.07 -0.19 -0.43 1.58 -0.15 0.79 -0.07 -0.18 -0.37 1.60 0.06 1.14
13 -0.04 -0.17 -0.40 1.60 -0.14 0.87 -0.04 -0.17 -0.35 1.56 0.08 1.21
14 -0.01 -0.16 -0.38 1.60 -0.12 0.94 -0.02 -0.17 -0.34 1.51 0.11 1.26
15 0.01 -0.15 -0.35 1.58 -0.10 1.01 -0.01 -0.16 -0.32 1.44 0.13 1.31
16 0.02 -0.14 -0.32 1.55 -0.08 1.06 0.00 -0.15 -0.30 1.37 0.16 1.34
17 0.04 -0.13 -0.30 1.51 -0.06 1.10 0.01 -0.14 -0.29 1.29 0.19 1.36
18 0.04 -0.12 -0.27 1.46 -0.04 1.13 0.02 -0.13 -0.27 1.20 0.22 1.37
19 0.05 -0.11 -0.25 1.40 -0.03 1.15 0.03 -0.12 -0.25 1.12 0.25 1.37
20 0.05 -0.10 -0.22 1.33 -0.01 1.17 0.03 -0.11 -0.23 1.02 0.28 1.37
21 0.05 -0.10 -0.20 1.26 0.00 1.17 0.03 -0.10 -0.21 0.94 0.30 1.36
22 0.05 -0.09 -0.18 1.18 0.02 1.17 0.03 -0.09 -0.20 0.85 0.33 1.34
23 0.05 -0.09 -0.17 1.11 0.03 1.16 0.03 -0.08 -0.18 0.76 0.36 1.32
24 0.04 -0.08 -0.15 1.03 0.04 1.14 0.02 -0.07 -0.17 0.68 0.38 1.30
25 0.04 -0.08 -0.14 0.96 0.05 1.11 0.02 -0.07 -0.15 0.60 0.40 1.28
26 0.03 -0.07 -0.13 0.89 0.06 1.08 0.02 -0.06 -0.14 0.53 0.42 1.25
27 0.03 -0.07 -0.12 0.82 0.07 1.05 0.01 -0.05 -0.13 0.46 0.44 1.22
28 0.02 -0.07 -0.11 0.75 0.07 1.02 0.01 -0.04 -0.12 0.39 0.46 1.19
29 0.01 -0.07 -0.11 0.68 0.08 0.98 0.00 -0.04 -0.11 0.33 0.47 1.15
30 0.01 -0.06 -0.10 0.62 0.08 0.93 0.00 -0.03 -0.10 0.27 0.48 1.12
31 0.00 -0.06 -0.10 0.56 0.08 0.89 -0.01 -0.03 -0.09 0.21 0.49 1.08
32 0.00 -0.06 -0.10 0.51 0.08 0.85 -0.01 -0.02 -0.08 0.16 0.50 1.05
33 -0.01 -0.06 -0.10 0.46 0.08 0.80 -0.02 -0.02 -0.08 0.11 0.50 1.01
34 -0.02 -0.06 -0.10 0.41 0.08 0.76 -0.02 -0.02 -0.07 0.06 0.50 0.97
35 -0.02 -0.06 -0.10 0.37 0.07 0.71 -0.03 -0.02 -0.07 0.02 0.50 0.93
36 -0.03 -0.06 -0.10 0.32 0.07 0.66 -0.03 -0.01 -0.07 -0.02 0.50 0.89
37 -0.03 -0.06 -0.10 0.28 0.07 0.62 -0.03 -0.01 -0.06 -0.06 0.49 0.85
38 -0.03 -0.06 -0.10 0.25 0.06 0.57 -0.04 -0.01 -0.06 -0.09 0.48 0.81
39 -0.04 -0.06 -0.11 0.21 0.05 0.53 -0.04 -0.01 -0.06 -0.12 0.47 0.77
40 -0.03955 -0.06064 -0.10908 0.183363 0.048198 0.486271 -0.0448 -0.01045 -0.06055 -0.15036 0.461926 0.73013

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Figure 4: Impulse Responses to Foreign Factors Shocks

November 2014 VAR version March 2014 VAR version
Exchange Rate Oil Prices Exchange Rate Oil Prices
Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate
1 0.01 0.00 0.00 -0.01 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -0.01 0.00 0.00
2 -0.09 -0.01 -0.01 -0.03 0.00 -0.01 -0.09 -0.01 -0.01 -0.02 0.00 0.00
3 -0.23 -0.03 -0.05 -0.03 -0.01 -0.01 -0.23 -0.02 -0.05 -0.02 -0.01 -0.01
4 -0.37 -0.05 -0.11 -0.02 -0.02 -0.02 -0.38 -0.03 -0.10 -0.01 -0.01 -0.01
5 -0.49 -0.09 -0.18 0.00 -0.02 -0.02 -0.50 -0.05 -0.17 0.01 -0.01 -0.01
6 -0.60 -0.12 -0.26 0.01 -0.02 -0.02 -0.61 -0.07 -0.25 0.02 -0.01 -0.01
7 -0.68 -0.14 -0.35 0.01 -0.02 -0.02 -0.68 -0.09 -0.32 0.02 -0.01 -0.01
8 -0.74 -0.16 -0.44 0.01 -0.01 -0.02 -0.74 -0.10 -0.40 0.01 -0.01 -0.01
9 -0.78 -0.17 -0.52 0.01 -0.01 -0.01 -0.77 -0.12 -0.48 0.01 0.00 0.00
10 -0.81 -0.17 -0.59 0.01 0.00 -0.01 -0.79 -0.13 -0.54 0.00 0.00 0.00
11 -0.81 -0.17 -0.65 0.01 0.00 -0.01 -0.78 -0.13 -0.60 0.00 0.00 0.00
12 -0.80 -0.16 -0.70 0.01 0.00 0.00 -0.76 -0.14 -0.65 0.00 0.00 0.00
13 -0.78 -0.15 -0.74 0.01 0.01 0.00 -0.73 -0.14 -0.69 0.00 0.00 0.00
14 -0.74 -0.15 -0.77 0.01 0.01 0.00 -0.68 -0.15 -0.71 0.00 0.00 0.00
15 -0.70 -0.14 -0.78 0.01 0.01 0.01 -0.63 -0.15 -0.72 0.00 0.00 0.00
16 -0.64 -0.13 -0.78 0.01 0.01 0.01 -0.57 -0.15 -0.73 0.00 0.00 0.00
17 -0.58 -0.12 -0.78 0.01 0.01 0.01 -0.51 -0.15 -0.72 0.00 0.00 0.00
18 -0.51 -0.12 -0.76 0.01 0.01 0.01 -0.43 -0.15 -0.71 0.01 0.01 0.00
19 -0.45 -0.11 -0.73 0.01 0.01 0.01 -0.36 -0.14 -0.68 0.01 0.01 0.01
20 -0.38 -0.10 -0.70 0.01 0.01 0.01 -0.29 -0.14 -0.65 0.01 0.01 0.01
21 -0.31 -0.10 -0.66 0.01 0.01 0.01 -0.23 -0.14 -0.61 0.01 0.01 0.01
22 -0.25 -0.09 -0.61 0.01 0.01 0.01 -0.17 -0.14 -0.58 0.01 0.01 0.01
23 -0.19 -0.09 -0.57 0.01 0.01 0.01 -0.12 -0.13 -0.53 0.01 0.01 0.01
24 -0.13 -0.08 -0.52 0.01 0.01 0.02 -0.07 -0.13 -0.49 0.01 0.01 0.01
25 -0.08 -0.08 -0.47 0.01 0.01 0.02 -0.03 -0.12 -0.45 0.01 0.01 0.01
26 -0.04 -0.07 -0.42 0.01 0.01 0.02 0.01 -0.12 -0.40 0.01 0.00 0.01
27 0.00 -0.07 -0.37 0.01 0.01 0.01 0.04 -0.12 -0.36 0.01 0.00 0.01
28 0.04 -0.06 -0.32 0.01 0.00 0.01 0.07 -0.11 -0.32 0.01 0.00 0.01
29 0.07 -0.06 -0.28 0.01 0.00 0.01 0.10 -0.11 -0.28 0.01 0.00 0.01
30 0.10 -0.06 -0.23 0.01 0.00 0.01 0.12 -0.11 -0.24 0.01 0.00 0.01
31 0.12 -0.05 -0.19 0.01 0.00 0.01 0.14 -0.10 -0.21 0.01 0.00 0.01
32 0.13 -0.05 -0.15 0.00 0.00 0.01 0.15 -0.10 -0.18 0.01 0.00 0.01
33 0.15 -0.05 -0.12 0.00 0.00 0.01 0.16 -0.09 -0.14 0.01 0.00 0.01
34 0.15 -0.04 -0.09 0.00 0.00 0.01 0.17 -0.09 -0.12 0.01 0.00 0.01
35 0.16 -0.04 -0.06 0.00 0.00 0.01 0.18 -0.08 -0.09 0.01 0.00 0.01
36 0.16 -0.03 -0.04 0.00 0.00 0.01 0.18 -0.08 -0.07 0.01 0.00 0.01
37 0.16 -0.03 -0.01 0.00 0.00 0.01 0.18 -0.07 -0.05 0.01 0.00 0.01
38 0.15 -0.03 0.00 0.00 0.00 0.01 0.17 -0.07 -0.03 0.01 0.00 0.01
39 0.15 -0.02 0.02 0.00 0.00 0.01 0.17 -0.06 -0.02 0.00 0.00 0.01
40 0.14 -0.02 0.03 0.00 0.00 0.01 0.16 -0.06 0.00 0.00 0.00 0.01
November 2014 MCE version March 2014 MCE version
Exchange Rate Oil Prices Exchange Rate Oil Prices
Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate Ouput Gap PCE Inflation (4-qtr) Federal Funds Rate
1 0.00 -0.04 -0.01 -0.02 0.00 0.00 -0.01 -0.04 -0.01 -0.01 0.00 0.00
2 -0.08 -0.10 -0.04 -0.02 0.00 -0.01 -0.09 -0.09 -0.04 -0.02 0.00 0.00
3 -0.20 -0.18 -0.10 -0.02 0.00 -0.01 -0.22 -0.15 -0.10 -0.02 0.00 -0.01
4 -0.33 -0.26 -0.19 -0.01 0.00 -0.01 -0.36 -0.21 -0.18 -0.01 0.00 -0.01
5 -0.44 -0.32 -0.29 0.00 0.00 -0.01 -0.49 -0.25 -0.27 0.00 0.00 -0.01
6 -0.54 -0.35 -0.40 0.01 0.00 0.00 -0.60 -0.29 -0.38 0.01 0.00 0.00
7 -0.62 -0.37 -0.50 0.02 0.00 0.00 -0.68 -0.32 -0.49 0.01 0.00 0.00
8 -0.69 -0.38 -0.61 0.02 0.01 0.00 -0.75 -0.35 -0.59 0.02 0.00 0.00
9 -0.74 -0.38 -0.70 0.02 0.01 0.01 -0.79 -0.37 -0.70 0.02 0.01 0.01
10 -0.78 -0.38 -0.79 0.02 0.01 0.01 -0.82 -0.39 -0.79 0.01 0.01 0.01
11 -0.80 -0.37 -0.86 0.01 0.01 0.01 -0.83 -0.40 -0.88 0.01 0.01 0.01
12 -0.82 -0.37 -0.93 0.01 0.01 0.02 -0.83 -0.42 -0.95 0.01 0.01 0.01
13 -0.82 -0.36 -0.98 0.01 0.01 0.02 -0.82 -0.43 -1.02 0.01 0.01 0.01
14 -0.81 -0.35 -1.03 0.01 0.01 0.02 -0.80 -0.44 -1.07 0.01 0.01 0.02
15 -0.80 -0.35 -1.06 0.01 0.01 0.02 -0.78 -0.44 -1.11 0.01 0.01 0.02
16 -0.79 -0.34 -1.09 0.01 0.01 0.02 -0.75 -0.45 -1.15 0.01 0.01 0.02
17 -0.77 -0.34 -1.10 0.01 0.01 0.02 -0.71 -0.45 -1.17 0.00 0.01 0.02
18 -0.74 -0.33 -1.11 0.01 0.01 0.02 -0.67 -0.45 -1.19 0.00 0.01 0.02
19 -0.71 -0.33 -1.12 0.01 0.01 0.02 -0.63 -0.46 -1.20 0.00 0.01 0.02
20 -0.69 -0.32 -1.12 0.01 0.01 0.02 -0.59 -0.46 -1.20 0.00 0.01 0.02
21 -0.66 -0.32 -1.11 0.00 0.01 0.02 -0.55 -0.46 -1.20 0.00 0.01 0.02
22 -0.63 -0.31 -1.10 0.00 0.01 0.02 -0.51 -0.46 -1.19 0.00 0.01 0.02
23 -0.60 -0.31 -1.09 0.00 0.01 0.02 -0.47 -0.46 -1.17 0.00 0.01 0.02
24 -0.57 -0.30 -1.07 0.00 0.01 0.02 -0.44 -0.46 -1.16 0.00 0.01 0.02
25 -0.54 -0.30 -1.05 0.00 0.01 0.02 -0.40 -0.45 -1.14 0.01 0.01 0.02
26 -0.51 -0.30 -1.03 0.01 0.01 0.02 -0.36 -0.45 -1.11 0.01 0.01 0.02
27 -0.48 -0.29 -1.00 0.01 0.01 0.02 -0.33 -0.45 -1.09 0.01 0.01 0.02
28 -0.45 -0.28 -0.98 0.01 0.01 0.02 -0.29 -0.44 -1.06 0.01 0.01 0.02
29 -0.42 -0.28 -0.95 0.01 0.01 0.02 -0.26 -0.44 -1.03 0.01 0.01 0.02
30 -0.40 -0.27 -0.92 0.01 0.01 0.02 -0.23 -0.43 -1.00 0.01 0.01 0.02
31 -0.38 -0.27 -0.89 0.01 0.01 0.02 -0.20 -0.42 -0.97 0.01 0.01 0.02
32 -0.35 -0.26 -0.86 0.01 0.01 0.02 -0.18 -0.42 -0.93 0.01 0.01 0.02
33 -0.33 -0.25 -0.84 0.01 0.01 0.02 -0.15 -0.41 -0.90 0.01 0.01 0.02
34 -0.31 -0.25 -0.81 0.01 0.01 0.02 -0.13 -0.40 -0.87 0.01 0.01 0.02
35 -0.29 -0.24 -0.78 0.01 0.01 0.02 -0.11 -0.39 -0.84 0.01 0.01 0.02
36 -0.28 -0.23 -0.75 0.01 0.01 0.02 -0.09 -0.38 -0.80 0.01 0.01 0.02
37 -0.26 -0.23 -0.72 0.01 0.01 0.02 -0.07 -0.37 -0.77 0.01 0.01 0.02
38 -0.25 -0.22 -0.70 0.01 0.01 0.02 -0.06 -0.36 -0.74 0.01 0.01 0.02
39 -0.23 -0.21 -0.67 0.01 0.01 0.02 -0.05 -0.35 -0.71 0.01 0.01 0.02
40 -0.22 -0.21 -0.64 0.01 0.01 0.02 -0.03 -0.34 -0.68 0.01 0.01 0.02

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